危废龙头收购欧晟,进军生活垃圾焚烧发电业务
   
公司是国内危废处置领域的龙头。2017年,公司危废无害化处置和资源化利用业务两项收入合计23.49亿元,占总营收比重的75.78%,相比上一年提高13个百分点。截至17年底危废资质总量达到160万吨,总设计产能333万吨/年。而公司17年市政废物处理处置营收仅为1.93亿元,占总营收的6.2%,在生活垃圾焚烧发电领域相对缺乏经验。本次拟通过公开摘牌方式受让欧晟绿色燃料(揭阳)有限公司37.10%股权,通过参股揭阳欧晟参与建设及运营揭阳垃圾PPP项目,快速进入生活垃圾焚烧发电业务,填补公司在该业务领域的空白。
   
参股项目运营期预计年收入近亿元,助力公司业绩增长
   
揭阳欧晟于2015年取得“揭阳市绿源垃圾综合处理与资源利用厂PPP项目”建设运营权。该项目拟建为广东省垃圾焚烧发电机械生物处理系统+绿色燃料技术的标杆项目,特许经营期为30年(含建设期)。此项目年处理生活垃圾量36.5万吨,垃圾处理补贴的中标价108元/吨,年上网电量超过10000万千瓦时。若以广东省垃圾发电上网电价0.65元/千瓦时、火电上网电价0.45元/千瓦时来估算,此项目投运后年总收入约为9440万元,以此为基础的生活垃圾焚烧发电收入有望成为公司新的业绩增长点,助力公司业绩进一步提升。
   
本次收购为公司布局粤东市场打下良好开端
   
“十二五”期间,广东省城市生活垃圾无害化处理率约91.56%,基本达到规划目标,但是生活垃圾焚烧处理能力建设、生活垃圾分类等方面发展均较为滞后。规划中的105个项目中有30个未建成,其中包含焚烧发电厂项目25个,生活垃圾焚烧处理能力建设未能达到规划目标。“十三五”期间,广东省加快生活垃圾焚烧处理建设步伐,计划建设焚烧发电厂项目48个,处理规模共6.25万吨/日。而揭阳欧晟地处粤东地区,经济薄弱,各级财政配套资金投入不足,垃圾处理设施建设不完善,部分村县仍然存在垃圾乱堆乱放、露天焚烧等问题。因此,在粤东地区布局垃圾焚烧发电业务,不仅拥有较大的市场空间和潜力,而且因政策导向易获得较高的垃圾处理补贴。本次收购将有助于公司积累生活垃圾焚烧业务经验,为布局粤东市场打下良好开端,为后续开展协同业务奠定基础。
   
获60亿元集团授信额度,为项目建设提供财力支持
   
揭阳垃圾PPP项目处于筹建阶段,需要较大的前期投入资金。7月25日,公司与招行深圳分行签署了《战略合作协议》,有效期三年,招行深圳分行意向性同意向公司提供累计不超过人民币60亿元集团授信额度,用于公司经营发展。本协议的签署有助于提升公司银行融资能力,为公司在生活垃圾PPP项目建设阶段提供充足的财力支撑,保障项目的顺利建设与运营,扩大市政固废处置规模,为公司业绩营收与利润双增长提供坚实支撑。
   
盈利预测和投资建议
   
公司作为危废处置领域龙头,行业前景广阔,此次收购揭阳欧晟亦切入生活垃圾焚烧发电领域,未来有望持续增厚公司业绩。我们预计公司2018至2020年实现营业收入40.43、49.86、59.53亿元;归母净利润分别为5.94、7.75、9.07亿元,对应EPS分别为0.67、0.87、1.02元,维持买入评级。